雷亚尔最后一次累计上涨还是在2016年；巴西政治不稳定和财政危机是美元飞涨的主要动力。

今年最后一个交易日，雷亚尔大幅上涨2.06%，汇率跌至5.576。

然而，2021年，雷亚尔已经是连续第五年累计下跌。随着最后一个交易日结束，雷亚尔在今年累计下跌了7.47%。雷亚尔最后一年上涨还是在2016年，累计上涨了17.69%。此后，从2017年到2021年，雷亚尔都在下跌。

雷亚尔在近5年的表现

2017年，累计下跌1,99%；

2018年，累计下跌16.92%；

2019年，累计下跌3.50%；

2020年，累计下跌29.36%；

2021年，累计下跌7.47%。

新冠大流行和公共账户

巴西央行在今年第一次发布的《焦点》公报预测，2021年底美元/雷亚尔汇率将在5.0的水平。但是这一预测没有实现。巴西公共账户危机加剧，国家增长预期受挫，该国的政治局势也持续不稳。

自新冠大流行以来，巴西的公共预算变得更加失衡。博索纳洛政府被迫在2021年吞下近7500亿雷亚尔的原始赤字。根据巴西财政部的数据，仅用于对抗新冠病毒的支出就达到了约5400亿雷亚尔。在这种情况下，巴西公共部门的债务总额在2020年前进了15个百分点，达到国内生产总值的89.3%。

在今年年末，巴西的基准利率（Selic）保持在2%的水平。公共账户的恶化和利率处于历史低位，减少了金融市场所谓的“风险溢价”。

换句话说，如果把钱放到国债上，随着国家债务的迅速增长，带来的经济收益很少——这威胁到这些债券的支付。因此，美元更有可能离开巴西，寻找更加安全的债券，这时候雷亚尔就会下跌。

美元飞涨

雷亚尔在2021年开局时表现还是不错的。而且如果巴西能证明有一个改善公共账户平衡的计划，那么巴西风险溢价的下降将更容易被投资者接受。然而发生的情况恰恰相反。从年初后，两个插曲让情况恶化了。

第二波新冠疫情扩大了财政支出。比如为新一轮的社会援助提供资金。人们对如何为该计划提供资金存在疑问，因为经济团队反对重新宣布使支出急剧上升的公共灾难状态。

市场的赌注是紧急宪法修正案（PEC）的批准，这将释放资金。这一议程进展缓慢。除此之外，国会还对2021年的预算案有争议，使该预算案没有像往常一样在前一年得到批准。

由于国家需要将资金转用于新冠大流行，国会减少了强制性开支的预期支出。市场在看到创纪录的赤字后，对预算案的恐惧就爆发了。同时，美元在海外很强势，这对雷亚尔来说是最糟糕的时刻。

3月8日，巴西最高法院大法官决定推翻对前总统卢拉涉腐案的判决。卢拉重新获得2022年巴西大选的资格，并且在投票意向调查中领先。随后在3月9日，美元/雷亚尔汇率达到了今年最高水平的5.7919。

一般来说，当有更多的削减开支的财政议程时，国家风险就会减少，美元就会流入。但在金融市场看来，在预算本已疲软的现状下，卢拉政府当政将有可能进一步增加公共支出。

雷亚尔在短暂上涨后回落

在最糟糕的时刻过去后，随着新冠疫苗在巴西接种的加速，以及该国的加息周期，雷亚尔开始大幅上涨。对于投资者来说，疫苗的接种意味着国家减少对经济活动的限制，更高的利率也提高了风险溢价。

于是在6月24日，美元/雷亚尔汇率达到了一年中的最低值：4.9034。

但从6月开始，随着利好消息的耗尽，雷亚尔恢复了下跌趋势。此外，影响汇率的因素还有新冠德尔塔变体的出现、关于宪法修正案的辩论、打破支出上限的可能性、奥密克戎新冠变体的到来，还有美国加息的迹象。而博索纳洛总统一再造成政治危机，他的政变威胁使权力部门之间的关系更加紧张。

在新冠病毒方面，首先是德尔塔，然后是奥密克戎，让投资者恐慌。他们担心经济受损，纷纷转向更加安全的资产，进行风险规避。不过在巴西，由于疫苗接种运动的推进，德尔塔病毒的影响不是很大。但病毒影响了全球经济。

而且，仍然是公共账户的问题，新的社会福利项目——巴西援助（Auxílio Brasil）计划绕开了财政支出上限，并未得到市场的积极回应。据财政部称，该计划在2022年将花费约847亿雷亚尔，政府努力在国会通过宪法修正案，让市场情绪不佳。

并且，这一绕开支出上限的议程还得到了一贯被市场信任的经济部长盖德斯的支持。

美国方面

除了巴西的国内因素外，有一个不容忽视的外部压力，那就是美联储的货币紧缩预期。美联储在2021年中表现出货币收紧的初步迹象，并且可能会在明年加强。

美国的通货膨胀率接近7%，迫使美联储扭转其刺激性的货币政策。这会导致美国利率的提高，从而吸引投资者的资金转向该国。

因此，不仅是对雷亚尔，美元将会在2022年对全球绝大多数新兴市场货币走强，这也是新兴市场国家在明年将会面临的压力。

换句话说，在美元走强的时候，所有新兴市场货币都会更激烈地贬值，并难以恢复。在通胀的情况下，美联储将倾向于更加紧缩的货币政策，资本流向美国是不可避免的。

尽管这是所有新兴市场国家面临的挑战，但巴西有一个非常严重的负面加成因素——财政危机，它比其他经济体负债更重，且尚未找到解决方案，增长前景不容乐观。