尽管巴西央行在最近一段时间使出了几乎所有主要的外汇市场干预手段，但其似乎仍然没有解决一些有关降低利率政策导致的雷亚尔贬值风险以及金融环境恶化的问题。

对于一些分析师而言，这是由于公共账户结构调整带来的一种新的巴西经济模式。而另一部分人则认为美元的风险很高，央行需要对汇率变动更加重视——至少也要表现出这样的姿态，毕竟连续降息会导致美元进一步走强。

一位市场人士说：“央行重蹈了前行长伊兰将货币政策与外汇政策脱节的覆辙。”他认为这会成为一个问题，因为伊兰没有考虑到高位美元对市场信心的短期影响。

高盛分析师在报告中称，额外激进的宽松政策可能会适得其反，因为“这不仅只是为了达成2020年和2021年较低的通胀目标（分别为4.00%和3.75%），还会让雷亚尔更加动荡”。这并不利于缓解今年显著加剧的金融状况。

有鉴于此，有人认为央行应该会用“言论干预”的方式凸显他们对外汇市场的重视。比如当美元的过度上涨与基本面不匹配时，他们将发出警告。“中央银行对投机活动非常宽容，缺少一个坚决的态度。这不是公信力的问题，而是姿态调整的问题。”他说。

央行的主要工作是将通胀控制在目标水平，但是这也暗含要顺应经济周期的起伏。一些分析师称，当下全球经济放缓的货币政策环境也迫使央行更加注重增长。

渣打银行资深分析师Chartered不同意央行对通胀的乐观态度。“如果雷亚尔继续表现不佳，资金投入成本上升，通胀预期可能会开始上升。”他警告说。这表明，到底汇率维持在哪个水平比较符合央行的打算，这还是一个疑问。这也不奇怪，上周央行公布的通胀预期使一些分析师感到惊讶：即使在5%的基准利率和4.05的美元/雷亚尔汇率下，2020年的通胀目标仍然低于4%。

起初，看起来央行几乎不用担心雷亚尔贬值对通货膨胀的影响。但是之后，在公布的会议纪要中，当局似乎回应了部分市场参与者的恐慌，指出“风险资产不利状况的风险似乎加剧了。”在纪要中的解释是雷亚尔的贬值限制了基准利率的下调。

不过，市场的言论并未动摇央行调整利率，以至于人们对未来低利率维持时间的预期越来越长。

央行的问题似乎不在于战略的改变，而是它在原有经济模式被打破时如何行动。2016年通过的改革议程已经改变了宏观经济框架。例如，《支出上限法》和社保改革的推进让扩张性的财政政策、高利率和雷亚尔升值的局面一去不返。

相反，基准利率的预期处于历史低点，从而导致雷亚尔贬值，但并未影响通货膨胀。这还包含了周期性的因素，例如大宗商品价格下跌、产能大量闲置以及实际增长与增长潜力之间的不匹配。这种环境让央行行长坎普斯·内托的货币政策的转变提供了依据：对汇率的担忧减少。这需要时间让市场消化。

另一位专家说：“与坎普斯·内托掌管央行之前相比，该机构对汇率的更不在意了。”他解释说，目前央行态度的变化并不符合坎普斯·内托的性格。“事实是，周围的大环境已经完全不同了。”

新的大环境要求降低利率，以取代政府之前的刺激措施。“我们分析巴西情况的角度有误。之前货币政策没有调整的空间，要么是因为经济过热，要么是因为扩张性的财政政策。”美林银行经济与战略主任David Beker说。而现在，得益于巴西发展银行刺激措施的减少，财政政策收缩。“财政政策的变化为货币政策的调整开辟了广阔空间。”

Beker认为雷亚尔的贬值对基准利率的影响并没有这么大。尽管利率下降降低了雷亚尔的吸引力，但紧缩的财政政策和低增长使得美元能在不影响通胀预期的前提下继续升值。“在过去的一个月中，美元再次升值，而通胀预期继续下降，”他举例说，“只要汇率不影响利率预期，就不必过于担心。”